金洲管道(002443):参股公司将受益于中海油资本支出大增长
事件.
据中海油2011年1月27日公布的《2011年战略展望》报告,2011年中海油资本投资预计为87.70亿美元,同比增长55.50%;而2010年该资本投资为56.40亿美元,同比下降9.73%。
评论.
中海油的资本支出分解。2011年中海油87.7亿美元的计划资本支出中,勘探支出为15.63亿美元(同比增加44.72%)、开发支出为50.47亿美元(同比增加72.37%)、生产资本化支出为20.17亿美元(同比增加36.20%),其他支出为1.43亿美元(同比增加36.19%)。
中海金洲将有望受益。中海金洲是中海油在国内设立的唯一一家合资的油气管道制造企业,中海油持股51%,金洲管道持股49%。由于中海油在2010年资本支出下滑,以及金融危机和“双反”以后出口业务恢复缓慢,中海金洲在2010年以承接一些小项目为主,该年公司预计2010年预计亏损1400万元左右,拖累金洲管道利润总额的7%;而在2008年其曾贡献过金洲管道20%的利润总额。由于中海油的资本支出大扩张,我们判断中海金洲从2011年2季度开始经营情况会有所改善,全年有望盈利1200万元,贡献金洲管道利润总额的3.81%。
依旧看好金洲管道的油气输送管和特高压输电钢管业务。按照国家的发展规划,“十二五”是天然气和特高压大发展的时代,在这样的背景下,油气输送管和特高压输电钢管也将会迎来良好需求,预计最晚在2011年二季度末就能明显好转,这两块业务有望贡献金洲管道50%的利润总额。
投资建议.
我们维持对公司2010-2012年0.573元、0.990元和1.399元的EPS盈利预测和“买入”评级,我们坚定看好公司的中期投资机会。
目前公司股价为22.76元,对应2011年及2012年的PE分别为22.99倍和16.27倍。
建议关注2011年3月18日中石油年报中披露的2011年天然气与管道支出额,这可能是一个催化剂。
风险提示.
(1)预计油气输送管行业2011年上半年仍显低迷,但2011年下半年复苏几成定局;(2)我们在2011年1月6日的深度报告中已经指出,公司12万吨SSAW募投项目投产时间可能在2012年中期,这慢于市场预期;(3)中海油2011年实际资本投资额低于规划值。